基金经理投资笔记｜资产配置策略：高低切换，

资金面有望温和缓慢收敛，利率下行空间不大，短期上行空间亦有限。继续推荐关注2-3年骑乘策略，信用方面关注3年期中高等级信用债。

大类资产走势——通胀回落，美股、黄金上涨，大宗反弹，国内债市调整

1）资金面极度充裕与信用修复乏力共存局面下货币政策的抉择；

3）海外目前国际环境和政策不确定性的冲击。

基金经理投资笔记|配置策略：以业绩为王！短期情绪指标显示A股调整压力，二次探底概率加大

A股风格面临切换

自7月下旬以来，标普500EPS增速预期明显调降。 8月初十年期美债利率下探至2.5%附近，隐含降息预期前置到明年5月。就当前就业市场的紧绷状态而言，这个预期仍偏乐观。在当前预期pe水平偏高的情况下，美股很难进一步乐观，反弹空间已非常有限，继续维持大周期看跌的判断。

基金经理投资笔记|山重水复！A股：从滑坡区转向减震带

（1）权重指数情绪短期触底。从情绪指标观察，沪深300、上证50情绪回落至4月低点附近，在20%分位数之下。同时，也对应2018年的市场底部区域，甚至接近2016年熔断后的低点。结合当前沪深300股债收益差已经达到历史极值水平，印证了我们上周权重指数短期企稳概率加大的判断。

资金利率小幅回升，央行货币政策执行报告中对通胀的关注边际上升，但仍表示通胀是“结构性”的、“阶段性”的，不构成货币政策转向的理由。过于宽松的资金利率和迅速萎缩的社融，下一阶段，宽信用是核心矛盾，资金空转现象或有好转，资金利率自然温和回归是大概率事件。短端利率上行明显，而长端稳定，短端交易拥挤导致部分资金获利了结可能较大，实体融资需求仍偏弱。票据利率月初以来仍在下滑，银行间资金淤积，或导致月中MLF减量续作，LPR下调可能加大。

上周权益市场整体强势，除科创50小幅调整外，深证综指、上证指数、创业板指均有1%以上的反弹。风格板块上，周期领衔，金融和稳增长主题也有不错收益。

接下来一段时间对资产配置有核心影响的因素主要有：

基金经理投资笔记|山雨欲来？！底部震荡中继续逢低配置港股

基金经理投资笔记|风水轮转！股债配置建议

（2）中小指数交易情绪热度在中位数偏上。中小指数代表创业板指和中证100情绪指标在50%分位附近，与权重指数对比，情绪热度仍偏高。鉴于当前市场参与者仓位偏高，而绝对收益资金的加仓意愿不强，北上资金进入双向波动区域，意味着资金的存量博弈特征将更加明显。如果权重指数短期企稳反弹，很可能意味着风格的切换，而非中小指数交易热度的抬升。

基金经理投资笔记|三季度行业投资逻辑：均衡配置

（2）港股配置：仍处于估值盈利双底，长周期底部配置区间，短期看跟随A股权重指数企稳。

2）地产和消费整体偏弱下的经济复苏动能；

（3）医药生物方面，制药、医疗器械、中药的业绩一般。医疗服务业绩较好。

当前市场对半年报的关注度开始增强。截至8月11日，已披露半年报的A股共338个，披露率6.95%。业绩超预期（披露当日或披露下一交易日涨幅超5%）个股数量为55个，占比16.3%，主要集中在电子（10）、医药生物（8）、机械设备（8）、基础化工（6）、电力设备（4）。不及预期个股数量为21个，占比6.2%。

作者：魏 凤 春（博士），创金合信基金首席经济学家

恒生指数市净率水平0.83倍，处于2014年以来1.7%分位数。彭博一致预期预测PE水平10.3倍，处于2005年以来11%分位数。港股估值处于历史极值水平，风险溢价率处于2011年以来+2倍标准差之上，筑底信号愈发明显。从盈利看，港股盈利底部平稳波动。8月2日至8月8日，恒生科技指数盈利预测上调0.3个百分点，恒生指数盈利预测维持平稳。从一级行业方面看，盈利增速预测向上调整最大的行业为医疗保健，营收增速预测向上调整最大的为公用事业和工业。

基金经理投资笔记|社融超预期，为什么还要降准？

上周美股、黄金继续反弹，全球股市基本上集体反弹。市场给出的解释是美国7月CPI环比持平、同比有所放缓，市场预期美联储加息节奏放缓。继前期连续调整之后，油价小幅反弹，国内近期高频数据显示投资端边际上有一定的加速，相关的大宗商品近期走势也较强。

文章来源：《宏观经济管理》 网址: http://www.hgjjglzzs.cn/zonghexinwen/2022/0815/754.html