五矿信托财富管理发布2022下半年资产配置展望：(2)

来源：宏观经济管理 【在线投稿】栏目：综合新闻时间：2022-07-07

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摘要：出口导向企业与外汇占款同比高度相关，当下外汇占款同比处在大幅下行区间，而出口导向型企业尚未反应。后续出口导向板块后续收到外需减弱影响，

出口导向企业与外汇占款同比高度相关，当下外汇占款同比处在大幅下行区间，而出口导向型企业尚未反应。后续出口导向板块后续收到外需减弱影响，进一步超额表现有限。而从相关系数来看，小票与出口导向板块表现相关系数较高。建议规避风格极度向小盘成长偏离的量化管理策略。

境内经济弱复苏

出口随着全球景气周期下行而下行，在美国大通胀背景下，消费品或提供一定韧性。

（1）从外到内

境外通胀再成焦点，工资、房租、大宗商品将使美国的通胀继续处于较高水平。考虑到官员的经验和所面临的风险，美联储大概率只能被通胀拖着跑。历史上看抑制通胀和防止衰退不能两全，美国经济比较大的可能是先滞胀，再衰退。

2.主线上“从外到内、从上到下”

在上海、北京疫情之后，国内经济景气周期上行，6月PMI重回荣枯线上方，5月社会融资规模也呈筑底趋势，经济最低点或许已经度过。但也要注意的是，本轮疫后复苏和2020年相比，居民信心更弱、外需更弱、地产推升经济更难、疫情防控放松更难，这四个不同点将制约复苏斜率。

1.节奏上“进二退一”

通胀不成为境内主要矛盾，因此货币政策重点关注失业率和汇率。失业率降到6％以下或者人民币跌破7以前，流动性依旧有意愿保持宽松。广义赤字率今年已达10.4％，仅次于2020年，财政政策已经很积极，如果下半年经济有新的风险，财政还可以通过发行特别国债等方式更积极。

二、境外宏观：先滞胀、再衰退

本文源自金融界资讯

五矿信托

基于市场已经强势反弹2个月，且处在宏观周期复苏确认的关键阶段；我们4K定量分析模型本期调高了逆向和行业两个因子的权重。策略上，建议：

A.长期持有、资金量有限的客户依然偏逆向布局：关注保险、医药等底部反转行业，地产链条上的家装、稳增长和地产共振的建筑工程、底部接近反转的电子行业等。

五矿信托是中国五矿旗下专业从事信托业务的持牌金融机构，母集团中国五矿是以金属矿产和金融为主业的央企之一，已连续15年入围世界500强。五矿信托全部指标位列信托业第一梯队，信托公司竞争力指数排名第二，各项行业排名不断提升。